【家电】家电业：销售继续增长 成本压力放缓

    家电业：销售继续增长 成本压力放缓

2009年我国政府继续出台了各项政策，刺激家电内需增长，拉动了家电产品消费，2010年刺激家电消费的政策将延续，实施力度将增大。2010年家电下乡政策提高了产品最高限价，满足了富裕起来的农村居民消费，推动了厂商高端产品的销售。

家电出口多月连续增长

中国已经成为全球家电制造中心，出口成为影响家电销售的重要因素。从2009年年底开始,海外家电需求逐步复苏，家电出口多月连续增长。美国家电库存从去年10月开始出现小幅回升，但是整体仍处于2008年以来的低点。日本家用电器库存指数从去年9月开始不断下降，今年2月份继续下降。欧洲25国的家用设施零售额保持小幅增长，说明欧洲家电需求处于温和回升状态。

随着国外经济环境的好转、海外家电库存的下降，家电出口逐步恢复。以家用空调为例，今年4月份家用空调出口554万台，同比上涨42%，涨幅比上月扩大了9个百分点。

原材料价格波动考验企业

家电产品的主要原材料是钢、铜、铝等有色金属，以及abs、pp、hips、hdpe等树脂和塑料。近几年原材料价格经历了暴涨暴跌。今年随着铁矿石价格上涨，3.0mm热轧钢板、1.0mm冷扎钢板、1.0mm镀锌板等钢板价格也稳步上涨，与年初价格相比分别有16%、5%、5.6%的涨幅，3.0mm热轧钢板价格已经超过去年最高点。而树脂、塑料等原材料的价格也随着石油价格上升而逐步走高，目前abs、hips、hdpe、pp价格比年初价格分别上涨9.49%、12.38%、10.34%、1.64%。考虑到企业原材料采购、生产、销售的整个过程，通常原材料的价格在3～6个月后会传导到成本上，原材料价格将直接影响家电板块的毛利率。

目前家电各板块毛利率的变化趋势无法完全用原材料因素来解释，另外还受其他因素影响：一是产品差异化。彩电板块近3年毛利率相对稳定，受原材料价格变动影响不大，主要是因为近3年液晶电视占比不断提高，液晶面板占成本的50%～70%,液晶面板价格成为影响彩电板块毛利率的主要因素，其他原材料的作用较小。二是产品结构变化。随着居民消费水平的提高，近几年高端家电产品占比不断提高，家电制造厂家通过增加利润较高的高端产品，消除原材料涨价带来的影响。三是主营业务收入季节性变动。主营业务成本中固定资产折旧部分的金额相对固定，也导致毛利率出现季节性波动。

原材料价格大幅波动，也考验着企业的经营效率。随着近几年原材料价格不断波动，企业提高了自己的运营效率。从近3年的家电各板块存货周转天数来看，各板块存货周转天数整体呈现下降趋势。加快存货周转，可以减少占用资金，减少因原材料、产成品价格下跌而计提跌价准备金。企业存货周转率加快，说明企业的存货经营管理水平提高。

业绩增长可期

虽然第二季度房地产受调控政策影响销售数量出现下降，对于家电行业是个不利因素，但是刺激政策延续、经济形势好转、海外需求恢复将推动家电行业营业收入继续增长。由于去年基数效应导致家电行业营业收入增幅出现“前高后低”现象，预计今年家电类上市公司全年营业收入增幅在20%以上。

今年第一季度家电行业毛利率环比出现下降，进入第二季度后原材料上涨趋势得到遏制，原材料价格变动将体现在第二季度、第三季度公司的毛利率上，企业成本压力放缓，毛利率环比降幅趋缓。

家电行业销售收入维持增长，原材料价格从高位出现回落，企业将会采取更加谨慎的账款回收政策，有助于进一步降低行业的销售费用、管理费用，预计家电行业上市公司销售净利润将保持增长，全年增幅有望超过10%。

二级市场表现略强于大盘

2009年家电作为刺激内需政策的消费类板块，受到资金青睐。2009年上证综合指数涨幅为74%，而家电类的彩电、冰箱、空调、洗衣机板块涨幅分别为133%、165%、152%、206%，均高于上证综指涨幅。进入2010年后，市场开始担心刺激消费政策退出对家电板块产生负面影响，今年家电板块表现平淡。目前彩电、空调、冰箱、洗衣机板块比年初下降了17%、8%、22%、15%，上证综指跌幅为20%，彩电、空调、洗衣机板块二级市场表现略强于上证综指。

根据5月26日的价格计算出各板块的市盈率，其中彩电、洗衣机、冰箱市盈率为30多倍，处于整个市场的中等水平，而空调板块的市盈率较低。根据市净率来看，洗衣机板块市净率最高，冰箱和空调的市净率差距不大，而彩电板块的市净率最低。

目前家电行业市场集中度逐步提高，通过兼并已经形成了美的、海尔、海信等涵盖黑白家电产品的集团。但是从销售净利润来看，青岛海尔、海信电器、格力电器、美的电器的销售净利润只处于家电行业中等偏上水平，但是青岛海尔、美的电器等公司的年化净资产收益率均高于15%，在行业中表现较好。说明这些企业通过提高资产周转率、适当提高资产负债率，为股东资金创造了较佳的收益。

记者点评

入夏，家电随足球而“热”

南非世界杯如火如荼，家电板块继“家电下乡”政策激励后又迎来新的“刺激”，让平板电视销量蹭蹭猛增。tcl集团日前发布公告称，受益于南非世界杯相关营销活动以及公司产品力提升等因素，公司lcd电视机在欧洲和新兴市场5月份的销量同比分别显著增长194.4%和461.7%，前5月累计实现销量增长171.3%和356.5%;在中国市场前5月液晶电视也实现同比33.5%的稳步增长。

不过，家电企业的利润一直比较低，有的企业为缓解资金链紧张的矛盾使出“浑身解数”，如st科龙和美菱电器都选择了“出售资产”。2010年3月24日至今，st科龙出售华意压缩股份728.9971万股，共获得投资收益约为6400万元。美菱电器从今年1月1日到6月17日期间，通过深圳证券交易所竞价交易系统累计出售持有的科大讯飞总股本1.93%的股票，扣除成本和相关交易税费后获得的所得税后投资净收益合计9759.38万元。美菱电器解释称，公司出售部分可供出售金融资产，其目的是为尽快变现盘活的资产，满足公司经营发展的资金需求，集中核心资源发展公司主业，符合公司发展战略需要。

但出售资产不是长远之计，企业还得积极寻找新的增长点，低碳就是一个方向。志高空调近日在上海世博园区广东馆内宣布启动中央空调“五个一”低碳工程，将低碳风暴从家用空调延伸到了中央空调。

据了解，目前，国家实施了节能惠民工程、推行新的能效国标等措施，推动了空调行业的节能减排，格力、美的、海尔等众多空调企业也均打出低碳牌。

在低碳的潮流中，旧家电的回收和拆解业务逐渐“显山露水”。6月17日，长虹启动废旧家电拆解项目，表明大企业已进入循环再利用产业链。据悉，长虹该项目一期投资超过1亿元，主要是提取旧家电中间最有价值的金、银、铜、铁等有色金属，通过销售给下游企业获利，6年可回收成本。长虹该项目二期将投资2亿元建深加工生产线，回收成本的时间将缩短为3年。

此外，众多中外彩电厂商将今年视作3d电视元年，相继宣布推出新品，3d电视也受到消费者的关注。苏宁电器华北区执行总裁范志军近日在“2010年3d电视产业趋势发展论坛”上表示，苏宁电器在北京每周销售的3d电视数量约150台。据悉，目前在苏宁真正实现上市销售的品牌主要是三星和海信，此外，包括lg、长虹等品牌的3d电视也已在中国开始销售。范志军分析，依据电视新品替换周期，3d电视自今年开始进入市场，3年～5年间将成为市场主流。

公告点评

格力电器：拟增外汇资金业务

公告内容：格力电器公司日前发布“拟开展外汇资金交易业务”的公告，拟开展如下外汇资金交易业务：一是内保外贷。此业务的期限在两年之内。二是海外代付+ndf购汇。对于贸易项下较大金额的进口付汇，公司采用人民币存单在境内银行作质押，境内银行指示境外银行先行替公司支付货款，同时境外子公司签订ndf购汇业务，以达到规避汇率风险、锁定收益的目的。

点评：据了解，格力电器2009年出口收汇金额合约7亿美元，进口付汇金额合约2亿美元，在人民币升值压力不断增大且境内外币投资趋紧的新情况下，为规避上述两项业务的汇率风险，公司有必要开展内保外贷和海外代付两项外汇资金交易业务。

美的电器：对内整合对外谋局

公告内容：美的电器公司加快对旗下企业的整合，计划将持有的69.47%的荣事达洗衣设备公司股权出售给小天鹅，资产预估为7.2亿元，同时美的电器认购小天鹅非公开发行的8340万股a股股份。交易完成后，美的电器对小天鹅的持股比例将从29.63%提升至30%以上，该方案已经于5月21日获证监会通过。此外，公司积极开拓海外市场，拟以5748万美元收购埃及空调企业miraco公司32.5%的股权，收购完成后美的电器将成为miraco公司第二大股东，持股比例比第一大股东低4.6个百分点。

点评：“安内”后再“攘外”。不过第二大股东的地位使美的电器在miraco公司的影响力有限，但美的电器通过本次收购可以熟悉埃及的环境，了解埃及空调销售的渠道，利用埃及的地理优势开发非洲市场。

tcl集团：非公开发行股票申请获准

公告内容：tcl集团股份有限公司日前接到中国证券监督管理委员会证监许可《关于核准tcl集团股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过150000万股新股，该批复自核准发行之日起6个月内有效。

点评：1～5月，tcl集团主营业务继续保持稳健增长,业绩的增长为tcl股票增发带来底气。tcl本次非公开发行股票募集资金不超过50亿元，主要投资建设8.5代液晶面板生产线，其项目资金压力明显减少。但由于国内目前液晶面板生产线有“一哄而上”的趋势，再加上全球面板产能有过剩之忧，所以tcl是否真的上面板线、何时上，以及上线后效益如何，我们将拭目以待。

四川长虹：组建数字电视研究中心

公告内容：日前，四川长虹发布公告称，同意公司以现金4亿元人民币参与认购合肥美菱股份有限公司非公开发行股票，认购股份的数量不超过4000万股。同时公告称，将现金投资300万元联合上海高清数字科技产业有限公司等单位共同组建上海数字电视国家工程研究中心有限公司。

点评：长虹认购美菱的股票理所当然，因为长虹的多项空调专利已同意授权给美菱使用，肯定看好美菱在今年夏季的表现了。至于在上海组建数字电视研究中心，这也是四川长虹继续实施平板战略的延伸。今年1月其子公司四川虹欧的pdp显示屏及模组项目进入全面量产阶段，大大提升了长虹彩电业务的核心竞争力。携制造和销售之长，长虹意在数字电视研发上有所作为，以实现长虹多年的夙愿。

st科龙：海信白电资产注入完成

公告内容：日前st科龙公司发布“关于st科龙重大资产重组及向青岛海信空调有限公司发行股份购买资产事宜”的公告，截至2010年4月28日，本次重大资产重组涉及的标的资产已完成工商变更登记手续。st科龙本次向青岛海信空调有限公司非公开发行的362048187股a股新增股份上市时间为2010年6月10日。

点评：st科龙的重组从方案公布到实施，将近有一年时间，如今尘埃落定，海信的白色家电资产完成注入，彻底解决了公司与大股东的关联竞争问题，有助于公司走上良性发展轨道。今年第一季度，公司实现净利润4529万元，同比增长幅度约在713%，不过这其中有很大一部分收益是依靠出售华意压缩股份获得的。st科龙原总计持有华意压缩股份5928万股，占其总股本的18.26%，未来12个月内，公司还将出售不超过5000万股。

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